金融產業

美國聯準會12月決議調升政策利率50基點至4.25%-4.5%，台灣央行亦調升重貼現率半碼至 1.75%，對金融業影響深遠。

本次主題將介紹 金融產業，你將得以了解以下幾件事：

1.金融產業目前現況

2.投資金融業的優劣勢

3.金融業是否值得投資?

金融業定義

金融產業與我們的生活息息相關，舉凡銀行、保險、證券、房地產公司都是屬於金融產業的一環，它也是受股神巴菲特長期青睞的產業之一。

投資金融業的優勢與風險

相較於其他產業，金融業所擁有的優勢如下：

1. 受到政府高度監管：

大概很少有行業比金融業受到政府更嚴格的監管。特別是在2008年金融海嘯以後，法規對於金融業的要求愈來愈嚴格，舉例來說，銀行都必須保持最低的資本水平，且大型機構必須接受壓力測試，以確保他們在極端的環境下也能生存。因此，投資金融業遇到倒閉的風險相對其他產業低。當然，很難倒閉並不等於值得投資，仍需一併考慮其他因素。

2. 業務內容較多元：

以銀行為例，它能夠從事的業務內容非常多元，包含存放款、保險、財富管理還有投資銀行業務等。雖然商業銀行在經濟衰退時，獲利表現往往不佳，但投資銀行的表現往往會更好。例如在2020年的第二季，也是新冠肺炎爆發後的第一個季度，投資銀行高盛在收入方面達到史上季度第二高。因此，有從事多種業務的金融公司風險會更低。

金融股看似比其它股票安全，所以很多人喜歡存金融股。然而，投資金融股的風險也是不可忽視的。

1. 銀行受景氣循環影響大：

銀行是一個對景氣非常敏感的行業，當經濟衰退的時候，消費者及公司借錢來消費及投資的意願降低，而主要靠放款獲利的銀行業績也會大幅衰退。此外，如果景氣不好，消費者或公司無法償還債務，也會導致銀行信用風險大增，這些呆帳虧損由銀行承擔。除此之外，萬一遇到金融危機或是重大事件時，因為金融體系產生系統性風險，金融股常會出現急劇下滑的狀況。例如2008年金融海嘯時，花旗銀行的股價從55美元暴跌至1美元。

2. 銀行有較高的利率風險：

銀行的收入來源雖然很多，但利息收入是多數銀行主要的收入來源。當市場利率下降時，銀行的存放款利差會變小，銀行的獲利也會跟著下降，如果銀行的利息收入佔比愈高，承受的利率風險就愈高。

3. 保險業有較大的投資及匯損風險：

保險業因為擁有龐大的保費資金，投資收入是其重要的收入來源之一，通常投資標的會佈及全球，因此保險業承擔了較大的投資及匯損風險。所以當股市好的時候，通常保險業的獲利表現會不錯，但是股市差的時候，保險業甚至會出現投資虧損。

4. 保險業有較大的突發事件風險：

保險業保的是我們的人身及財產安全，若發生較重大的事件，保險業可能遭受重大的損失。例如2022年初爆發烏俄戰爭，評級機構標普全球(S&P Global)在2022/3/31發表的報告指出，這個戰爭導致專業保險市場的損失預計高達160~350億美元。

5. 高度競爭：

傳統的金融業除了彼此競爭激烈，壓縮獲利空間外，近年來新興的金融科技行業蓬勃發展，給傳統的金融業帶來了巨大的競爭壓力。例如，網路銀行的成本結構會較傳統的分行更具優勢，所以他們可以為客戶提供更高的存款利率及更低的貸款利率，故這也是投資傳統銀行業股票時所需要留意的。

美國聯準會12月放緩升息50基點，2023政策利率5.0-5.25%

根據12月會議之經濟預測，美國聯準會官員調升2023F聯邦基金利率中位數 50基點從4.6%至5.1%，點陣圖之終端利率上看5.0-5.25%，意謂聯準會可能在今年2月及3月升息共3碼，之後維持利率不變。2024F點陣圖利率分歧，但聯邦基金利率中位數為4.1%，意謂2024降息100基點。12月美國升息對台灣金融股影響部分，預期外幣放款較高之上海商銀、兆豐銀、中信銀及一銀受惠升息幅度高於同業。從3Q22淨利差來看，兆豐銀及中信銀季增11及5基點，相較平均增加3基點，雖一銀1-3Q22淨利差較1H22減少2基點至1.02%，但若加計FX swap收益則淨利差為 1.06%-1.07%。

台灣央行12月再度升息半碼至1.75%

央行總裁表示此次NCD利率及活存仍足額調升，意謂台幣定存、活存及放款利率調升幅度可能相同，則銀行並未能享受此次升息效益。此次央行並未再度調升新台幣存款準備率，央行總裁表示明年是否升息視通膨及經濟成長率。預期台灣央行明年將不再升息，若經濟持續疲弱，甚至有降息可能性。預期升息末階段，銀行存款資金成本上揚幅度將逐步高於放款利率增幅，銀行放款利率價格競爭，及FX swap收益增加，造成淨利差增幅減緩或轉為下跌，如同2Q19銀行平均淨利差較2018減少4基點至1.21%。此外，雖台灣銀行業去年10月逾放比維持0.16%，資產品質仍穩定。近期自行車大廠巨大要求供應商票據展延 45天，反映高庫存及需求不足影響財務狀況，目前玉山金及永豐金對巨大債權各為17億元及4億元，影響仍可控。然而，2023年台灣及美國景氣下行，銀行資產品質惡化及信用成本可能會上揚。

金融業值得投資嗎?

金融業的經營本質，其實相當單純，就是賺利差、賺手續費、賺管理費。本身受到法規與監管、特許限制，都是在確保它有極高的生存性。不過金融業一個很大的風險來自於它是一個高度槓桿經營的產業，無論銀行、壽險、資產管理，很大程度使用的都不是自有的資金，

槓桿是兩面刃，能創造更大的利益，也放大了犯錯的傷害。之所以金融海嘯讓人對金融業產生疑慮，很大程度就是業者選擇追逐利益，讓高槓桿本身放大了許多風險。高槓桿屬於行業特性，這是難以消除的風險，容易受黑天鵝事件影響，

因此投資人如果投資金融業，最多配置一部分比例，並不建議重壓。

此外理財大亨研究部認為如果想投資金融產業，選擇規模大、作風保守的業者，是避免高度槓桿帶來傷害的一個原則。

總結

去年12月美國及台灣升息幅度符合預期，預期對外幣部位較高銀行受惠幅

度較高。由於美國聯準會1Q23可能再度升息2-3碼，帶動台美利差擴大至3%，台灣央行2023停止升息，持續有助一銀、兆豐銀等銀行之FX swap收益擴大。近期美債10年及30年公債殖利率下降及台股回升有助壽險淨值回升，然而壽險金控明年將持續面臨台美利差擴大至3%，造成避險成本回到過去歷史區間之 1-1.5%。此外，理財大亨研究部預期2023年經濟衰退及庫存調整將持續影響金融市場不確定性，及景氣下滑造成信用利差擴大，將持續影響壽險股債評價壓力。金融股投資操作建議為隨大盤反彈適時減碼。

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